Να περιμένω κι άλλο για να αγοράσω Metlen; 

O  κ. Νίκος Καυκάς είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς

Για τον όμιλο Metlen και τον Ευάγγελο Μυτιληναίο έχουν γραφτεί πολλά τα τελευταία χρόνια, και δικαιωματικά καθώς τα επιτεύγματα  και η πορεία της εισηγμένης τα τελευταία 10 χρόνια μπορούν να συγκριθούν με ελάχιστες  εταιρείες παγκοσμίως.

Ο τίτλος περιλαμβάνεται, για ακόμα μια χρονιά, στα top picks 2025 όλων των αναλυτών . Έτσι, θα αδικούσαμε την προσπάθεια της στήλης αν δεν κάναμε αναφορά στην εταιρία. Ειδικότερα μετά και την τελευταία ανακοίνωση για έναρξη της διαδικασίας εισαγωγής στο χρηματιστήριο του Λονδίνου, αλλά και την πλαγιοκθοδική κίνηση της τιμής του τίτλου στο ταμπλό τους τελευταίους μήνες.

Το «Ελληνικό Utility» αποτελεί πλέον τον μεγαλύτερο ανεξάρτητο παραγωγό ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα, με παραγωγή 6,9 TWhs στο 9μηνο 2024 εκ των 39,6 TWhs που παράχθηκαν στην χώρα, ήτοι το 17,3%. Μάλιστα, η θερμική παραγωγή της METLEN, και συγκεκριμένα οι 6,4TWhs (σύμφωνα πάντα με τα στοιχεία εννεαμήνου 2024), αντιπροσωπεύει  το 42,0% της παραγωγής από μονάδες φυσικού αερίου.

Ο Όμιλος διαθέτει τρείς σταθμούς CCGTs και ένα σταθμό συμπαραγωγής ηλεκτρισμού-θερμότητας υψηλής αποδοτικότητας (CHP).

Η εισηγμένη όχι μόνο εκπροσωπεί άνω του 40% των συνολικών εισαγωγών φυσικού αερίου (και περίπου το 45% υγροποιημένου φυσικού αερίου) της χώρας, το οποίο προμηθεύεται σε ανταγωνιστικές τιμές, αλλά έχει επιτύχει μεγάλη διείσδυση και σε άλλες αγορές της ΝΑ Ευρώπης εδραιώνοντας την θέση της στην περιοχή. Ταυτόχρονα, ο όμιλος  έχει κατευθύνει το μεγαλύτερο μέρος των επενδύσεων του στο χαρτοφυλάκιο ΑΠΕ ισχύς 11GW που διαθέτει και στο οποίο δεν περιλαμβάνεται ο Καναδάς καθώς και τα 2GW που περιλαμβάνονται στη συμφωνία με τη ΔΕΗ.

Πιο συγκεκριμένα, εκ του συνόλου των 11GW τα 1,1 GW είναι σε λειτουργία (9μηνο 2024) και 1,3 GW είναι υπό κατασκευή.

Παράλληλα, η Metlen αποτελεί και τον μεγαλύτερο προμηθευτή ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα με την Protergia να ενδυναμώνει σταθερά την παρουσία της στην λιανική, καθώς το μερίδιό της στην αγορά ηλεκτρισμού στο τέλος Σεπτεμβρίου του 2024 προσέγγισε το 18,5% (μερίδια ΕΧΕ – συνυπολογίζοντας το ποσοστό της Volterra).

Αξιοποιώντας την καθετοποίηση της λειτουργίας της εταιρείας στον κλάδο της ενέργειας η METLEN στοχεύει να προσεγγίσει το 30% της ελληνικής κατανάλωσης το επόμενο διάστημα, στόχος που δύσκολα μπορεί να αμφισβητηθεί ότι θα πραγματοποιηθεί.

Επίσης, σημειώνουμε την ηγετική θέση του ομίλου στον κλάδο των μετάλλων καθώς λειτουργεί την μοναδική σε όλη την Ευρώπη καθετοποιημένη μονάδα παραγωγής βωξίτη, αλούμινας και πρωτόχυτου αλουμινίου  ενώ έχει εισέλθει δυναμικά στον χώρο του ανακυκλωμένου αλουμινίου και ανακύκλωσης ψευδαργύρου μόλυβδου.

Ο κλάδος συνεισέφερε το 27% της λειτουργικής κερδοφορίας EBITDA, ήτοι €207εκ στο εννεάμηνο 2024. Αξίζει εδώ να σημειώσουμε ότι η Metlen ανήκει στο 5% των παραγωγών αλουμινίου και αλουμίνας παγκοσμίως με το χαμηλότερο κόστος παραγωγής.

Τέλος, με τις μεσοπρόθεσμες προοπτικές του κατασκευαστικού κλάδου στην Ελλάδα να είναι ιδιαίτερα θετικές, αξίζει να αναφερθούμε και στην δυναμικότητα του κλάδου υποδομών και παραχωρήσεων που στο τέλος του Α εξαμήνου εμφανίζει ένα ανεκτέλεστο υπόλοιπο στα €1,2δισ.

Στο πλαίσιο όσων προαναφέραμε, η εισηγμένη λειτουργεί ένα επιχειρηματικό μοντέλο που ευνοείται από την τεχνογνωσία, την αποτελεσματικότητα των μονάδων παραγωγής, τις σημαντικές συνέργειες μεταξύ των κλάδων ενέργειας και μεταλλουργίας, αλλά και την αποδεδειγμένη διορατικότητα της διοίκησης.

Ως αποτέλεσμα επιτυγχάνει συνεχώς βελτιωμένα λειτουργικά περιθώρια και στους δύο βασικούς τομείς δραστηριότητας  ακόμα και σε συνθήκες υψηλής μεταβλητότητας των τιμών ενέργειας και πρώτων υλών.

Σύμφωνα με τις  μελλοντικές μας εκτιμήσεις  τα λειτουργικά EBITDA θα προσεγγίσουν το €1,4δισ το 2027 από €1,1δισ που αναμένονται για το 2024.

Επίσης, το απαιτητικό επενδυτικό πλάνο της εταιρείας οδηγεί σε επενδυτικά έξοδα υψηλότερα του €0,5δισ ετησίως για την 4ετία 2025-2028, αλλά η ισχυρή χρηματοοικονομική κατάσταση της εισηγμένης σε συνδυασμό με την ικανότητα παραγωγής σημαντικών λειτουργικών ταμειακών ροών δεν δείχνουν να επιδεινώνουν σημαντικά τα τρέχοντα επίπεδα  καθαρού δανεισμού (εξαιρουμένου του δανεισμού χωρίς αναγωγή) προς EBITDA που κινούνται περί τις 2 φορές στο εννεάμηνο 2024.

Προς αυτήν την κατεύθυνση κρίσιμο ρόλο παίζει η ευελιξία του asset rotation model που εφαρμόζει η εταιρεία στον κλάδο των ΑΠΕ.

Εισάγοντας τις εκτιμήσεις μας και προεξοφλώντας αυτές με μεσοσταθμικό κόστος κεφαλαίου 7,5%, η μέση τιμή στόχου για την Metlen για τους επόμενους 12 μήνες υπολογίζεται στα €43,2. Αξίζει να αναφέρουμε ότι οι συγκλίνουσες εκτιμήσεις των αναλυτών για την εισηγμένη, σύμφωνα με το Bloomberg, διαμορφώνονται στα €47,38.

Κλείνοντας, πρέπει να σημειώσουμε ότι η μελλοντική δυνατότητα παραγωγής στρατηγικών μετάλλων, όπως το γάλλιο, ενδυναμώνει σημαντικά τις μακροπρόθεσμες προοπτικές ανάπτυξης του ομίλου, οι οποίες δεν αποτυπώνονται στην παραπάνω τιμή στόχο.

Η στήλη Trader’s Book που δημοσιεύεται στο mononews.gr, και γράφεται από τον Νίκο Καυκά, Πιστοποιημένο Αναλυτή Μετοχών και Αγοράς για λογαριασμό του mononews.gr. H ανάλυση προσφέρεται αποκλειστικά και μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς και σε καμία περίπτωση το περιεχόμενο της δεν μπορεί να  εκληφθεί ως     συμβουλή, πρόταση, προσφορά για αγορά ή πώληση των κινητών αξιών, ούτε ως προτροπή για την πραγματοποίηση οποιασδήποτε μορφής επένδυσης. Κατά συνέπεια δεν υφίσταται ουδεμία ευθύνη για τυχόν επενδυτικές και λοιπές αποφάσεις που θα ληφθούν με βάση την ανάλυση αυτή.

​

O  κ. Νίκος Καυκάς είναι Πιστοποιημένος Αναλυτής Μετοχών & Αγοράς

Για τον όμιλο Metlen και τον Ευάγγελο Μυτιληναίο έχουν γραφτεί πολλά τα τελευταία χρόνια, και δικαιωματικά καθώς τα επιτεύγματα  και η πορεία της εισηγμένης τα τελευταία 10 χρόνια μπορούν να συγκριθούν με ελάχιστες  εταιρείες παγκοσμίως.

Ο τίτλος περιλαμβάνεται, για ακόμα μια χρονιά, στα top picks 2025 όλων των αναλυτών . Έτσι, θα αδικούσαμε την προσπάθεια της στήλης αν δεν κάναμε αναφορά στην εταιρία. Ειδικότερα μετά και την τελευταία ανακοίνωση για έναρξη της διαδικασίας εισαγωγής στο χρηματιστήριο του Λονδίνου, αλλά και την πλαγιοκθοδική κίνηση της τιμής του τίτλου στο ταμπλό τους τελευταίους μήνες.

Το «Ελληνικό Utility» αποτελεί πλέον τον μεγαλύτερο ανεξάρτητο παραγωγό ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα, με παραγωγή 6,9 TWhs στο 9μηνο 2024 εκ των 39,6 TWhs που παράχθηκαν στην χώρα, ήτοι το 17,3%. Μάλιστα, η θερμική παραγωγή της METLEN, και συγκεκριμένα οι 6,4TWhs (σύμφωνα πάντα με τα στοιχεία εννεαμήνου 2024), αντιπροσωπεύει  το 42,0% της παραγωγής από μονάδες φυσικού αερίου.

Ο Όμιλος διαθέτει τρείς σταθμούς CCGTs και ένα σταθμό συμπαραγωγής ηλεκτρισμού-θερμότητας υψηλής αποδοτικότητας (CHP).

Η εισηγμένη όχι μόνο εκπροσωπεί άνω του 40% των συνολικών εισαγωγών φυσικού αερίου (και περίπου το 45% υγροποιημένου φυσικού αερίου) της χώρας, το οποίο προμηθεύεται σε ανταγωνιστικές τιμές, αλλά έχει επιτύχει μεγάλη διείσδυση και σε άλλες αγορές της ΝΑ Ευρώπης εδραιώνοντας την θέση της στην περιοχή. Ταυτόχρονα, ο όμιλος  έχει κατευθύνει το μεγαλύτερο μέρος των επενδύσεων του στο χαρτοφυλάκιο ΑΠΕ ισχύς 11GW που διαθέτει και στο οποίο δεν περιλαμβάνεται ο Καναδάς καθώς και τα 2GW που περιλαμβάνονται στη συμφωνία με τη ΔΕΗ.

Πιο συγκεκριμένα, εκ του συνόλου των 11GW τα 1,1 GW είναι σε λειτουργία (9μηνο 2024) και 1,3 GW είναι υπό κατασκευή.

Παράλληλα, η Metlen αποτελεί και τον μεγαλύτερο προμηθευτή ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα με την Protergia να ενδυναμώνει σταθερά την παρουσία της στην λιανική, καθώς το μερίδιό της στην αγορά ηλεκτρισμού στο τέλος Σεπτεμβρίου του 2024 προσέγγισε το 18,5% (μερίδια ΕΧΕ – συνυπολογίζοντας το ποσοστό της Volterra).

Αξιοποιώντας την καθετοποίηση της λειτουργίας της εταιρείας στον κλάδο της ενέργειας η METLEN στοχεύει να προσεγγίσει το 30% της ελληνικής κατανάλωσης το επόμενο διάστημα, στόχος που δύσκολα μπορεί να αμφισβητηθεί ότι θα πραγματοποιηθεί.

Επίσης, σημειώνουμε την ηγετική θέση του ομίλου στον κλάδο των μετάλλων καθώς λειτουργεί την μοναδική σε όλη την Ευρώπη καθετοποιημένη μονάδα παραγωγής βωξίτη, αλούμινας και πρωτόχυτου αλουμινίου  ενώ έχει εισέλθει δυναμικά στον χώρο του ανακυκλωμένου αλουμινίου και ανακύκλωσης ψευδαργύρου μόλυβδου.

Ο κλάδος συνεισέφερε το 27% της λειτουργικής κερδοφορίας EBITDA, ήτοι €207εκ στο εννεάμηνο 2024. Αξίζει εδώ να σημειώσουμε ότι η Metlen ανήκει στο 5% των παραγωγών αλουμινίου και αλουμίνας παγκοσμίως με το χαμηλότερο κόστος παραγωγής.

Τέλος, με τις μεσοπρόθεσμες προοπτικές του κατασκευαστικού κλάδου στην Ελλάδα να είναι ιδιαίτερα θετικές, αξίζει να αναφερθούμε και στην δυναμικότητα του κλάδου υποδομών και παραχωρήσεων που στο τέλος του Α εξαμήνου εμφανίζει ένα ανεκτέλεστο υπόλοιπο στα €1,2δισ.

Στο πλαίσιο όσων προαναφέραμε, η εισηγμένη λειτουργεί ένα επιχειρηματικό μοντέλο που ευνοείται από την τεχνογνωσία, την αποτελεσματικότητα των μονάδων παραγωγής, τις σημαντικές συνέργειες μεταξύ των κλάδων ενέργειας και μεταλλουργίας, αλλά και την αποδεδειγμένη διορατικότητα της διοίκησης.

Ως αποτέλεσμα επιτυγχάνει συνεχώς βελτιωμένα λειτουργικά περιθώρια και στους δύο βασικούς τομείς δραστηριότητας  ακόμα και σε συνθήκες υψηλής μεταβλητότητας των τιμών ενέργειας και πρώτων υλών.

Σύμφωνα με τις  μελλοντικές μας εκτιμήσεις  τα λειτουργικά EBITDA θα προσεγγίσουν το €1,4δισ το 2027 από €1,1δισ που αναμένονται για το 2024.

Επίσης, το απαιτητικό επενδυτικό πλάνο της εταιρείας οδηγεί σε επενδυτικά έξοδα υψηλότερα του €0,5δισ ετησίως για την 4ετία 2025-2028, αλλά η ισχυρή χρηματοοικονομική κατάσταση της εισηγμένης σε συνδυασμό με την ικανότητα παραγωγής σημαντικών λειτουργικών ταμειακών ροών δεν δείχνουν να επιδεινώνουν σημαντικά τα τρέχοντα επίπεδα  καθαρού δανεισμού (εξαιρουμένου του δανεισμού χωρίς αναγωγή) προς EBITDA που κινούνται περί τις 2 φορές στο εννεάμηνο 2024.

Προς αυτήν την κατεύθυνση κρίσιμο ρόλο παίζει η ευελιξία του asset rotation model που εφαρμόζει η εταιρεία στον κλάδο των ΑΠΕ.

Εισάγοντας τις εκτιμήσεις μας και προεξοφλώντας αυτές με μεσοσταθμικό κόστος κεφαλαίου 7,5%, η μέση τιμή στόχου για την Metlen για τους επόμενους 12 μήνες υπολογίζεται στα €43,2. Αξίζει να αναφέρουμε ότι οι συγκλίνουσες εκτιμήσεις των αναλυτών για την εισηγμένη, σύμφωνα με το Bloomberg, διαμορφώνονται στα €47,38.

Κλείνοντας, πρέπει να σημειώσουμε ότι η μελλοντική δυνατότητα παραγωγής στρατηγικών μετάλλων, όπως το γάλλιο, ενδυναμώνει σημαντικά τις μακροπρόθεσμες προοπτικές ανάπτυξης του ομίλου, οι οποίες δεν αποτυπώνονται στην παραπάνω τιμή στόχο.

Η στήλη Trader’s Book που δημοσιεύεται στο mononews.gr, και γράφεται από τον Νίκο Καυκά, Πιστοποιημένο Αναλυτή Μετοχών και Αγοράς για λογαριασμό του mononews.gr. H ανάλυση προσφέρεται αποκλειστικά και μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς και σε καμία περίπτωση το περιεχόμενο της δεν μπορεί να  εκληφθεί ως     συμβουλή, πρόταση, προσφορά για αγορά ή πώληση των κινητών αξιών, ούτε ως προτροπή για την πραγματοποίηση οποιασδήποτε μορφής επένδυσης. Κατά συνέπεια δεν υφίσταται ουδεμία ευθύνη για τυχόν επενδυτικές και λοιπές αποφάσεις που θα ληφθούν με βάση την ανάλυση αυτή.